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ESG基金频“醉酒” 财务回报与社会责任如何兼得?

来源:原创 编辑:admin 时间:2022-05-25 17:32
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  见习记者 王小芊

  近年来,中国A股ESG基金发展飞快,市场关注度迅速提升。至今年3月,A股偏股型公募ESG基金的数量已较2019年年底实现翻倍。

  与此同时,部分主动型偏股ESG基金的持仓配置也出现了独特一幕,重仓名单里,多只白酒股长期“霸榜”,ESG基金“醉酒”明显。

  对比来看,海外比较成熟的几只ESG基金,均对营收来自酒精、烟草等有负面社会影响的企业有较为严格的禁止纳入规定。那么国内ESG基金缘何频频“醉酒”?分析人士认为,首先,机构在配置ESG基金时设置的禁止纳入门槛并不高;其次,我国公募基金长期净值化管理,投资者对于公募产品能否赚取超额收益更为关注;此外,多位基金经理认为,ESG有环境(E)、社会(S)、公司治理(G)三个维度,公司治理是他们目前选股时最重要的考量因素。

  那么,ESG基金的投资回报和社会责任能否兼得?尽管目前国内ESG基金虽然业绩回报平平,但拉长时间线来看,ESG投资发展年限较长的海外市场,整体收益却是可圈可点的。

  A股ESG基金

  频“醉酒”

  中国的ESG投资尚处于起步阶段,但政策支持力度较大,行业规模也在迅速增长。天风证券指出,自2019年年底至2022年3月,A股偏股型公募ESG基金的数量翻倍,达到208只;规模达到了2557亿元,增长了27%。

  在公募ESG基金迅速发展的同时,有部分主题基金的持仓却出现了反直觉的配置,甚至频频“醉酒”。

  以华南某大型公募机构的ESG主题基金为例,其2021年年末的前三大重仓股均为白酒股,前十大重仓股中有五只白酒股,占到半数。

  回看2020年年末,该基金的前十大重仓股中有三只白酒股,一只啤酒股。2019年年末,基金发行后的第一期报告显示,该基金的前十大重仓股中就有四只白酒股。

  该基金自发行至今两年有余,前十大重仓股经历了较大幅度的调整。然而,多只白酒股始终出现在基金持仓的前排。

  从回报表现来说,该基金2020年的业绩相当好,不仅远超沪深300指数同期的表现,在普通股票型基金中也非常突出。然而,自2021年开始,由于大盘风格轮动,该基金的表现落后于指数和同类型基金的平均值。

  证券时报记者注意到,截至2021年年末,ESG主题基金重仓白酒股的情况其实并不少见,而这似乎与广大投资者心中的ESG理念不太相符。

  海外ESG基金

  如何操作?

  研究美国两大代表基金Parnassus和Calvert的情况,或许可以对ESG基金配置有更深刻的认识。

  西部证券在研报中指出,纯ESG共同基金的先驱Parnassus做投资时有两条基本原则:第一是排除具有争议业务活动和ESG风险管理差的公司,第二是禁止投资有10%以上营收来自化石能源、酒精、赌博、核能源、烟草或武器的公司。

  美国成立最早的社会责任投资基金Calvert,则是自己创建了一套指标体系。该基金对烟草的风险敞口为零,持有股票的化石燃料存储、碳排放量、有毒物质排放远低于罗素1000成长指数成份股的平均水平。

  截至2021年年末,Parnassus旗下收益最佳的奋进基金(Parnassus Endeavor Fund)的前排持仓包括嘉信理财、Cisco、Verizon通讯、默克公司、英特尔等等。

  而Calvert股票基金(Calvert Equity Fund)的前排持仓则包括赛默飞世尔科技、微软公司、Alphabet谷歌、Danaher丹纳赫、万事达卡等。

  从持仓情况不难看出,美国ESG基金的重仓股,很多是具有低碳属性的信息科技、通信服务行业。同时,ESG基金严格规避碳密集行业,尤其是对传统能源依赖度较强的企业。

  国内偏爱G指标

  海外的ESG基金起步较早,发展得也相对成熟。在充分选股、抓捕市场高收益的同时,始终未抛弃ESG的大原则。各家基金的选股标准虽然不同,但是违背环境保护和社会责任大目标的企业,即便业绩出色,也会被组合的禁止纳入原则拒之门外。

  相较之下,国内ESG基金频频“醉酒”,说明投资机构在配置ESG基金时,并没有设定非常严格的禁止纳入原则。

  参与过多个ESG评价系统设计的香港中文大学(深圳)博士后熊婉芳告诉证券时报记者,我国公募基金长期净值化管理,注重区间表现和相对排名,投资者普遍缺乏长期投资的心态,对短期收益较为看重,为社会责任投资的观念暂未形成。

  “投资者对于公募产品能否赚取超额收益更感兴趣,ESG的理念在国内可以说还没有深入人心。所以机构在配置的时候,也会把投资回报放在更重要的位置,对被投企业的形象和声誉的管控就没那么严格,博天堂168btt。”熊婉芳表示。

  熊婉芳还称,白酒股入选多只ESG基金,有较大可能是因为几家头部白酒企业在公司治理方面做得比较好。ESG有环境(E)、社会(S)、公司治理(G)三个维度,熊婉芳透露,在和多位基金经理交流时,他们都表示,公司治理是他们目前选股时最重要的考量因素。

  而一家企业的公司治理表现较好,往往意味着该企业的基本面也较好,这就和传统的选股方法更为接近,仍是以投资回报为先,与ESG提倡的“绿色”“环保”“社会责任”等内容关系不大。

  熊婉芳表示,ESG的评级是一套复杂的系统,各家侧重点非常不同,“可调整的空间很大”。部分机构出于业绩考虑,可以通过增加公司治理(G)的方式,达到接近传统投资分析法的效果,靠筛选企业的基本面表现进行选股,最终配置出来的ESG组合,其持仓情况和非ESG基金可能差别并不明显。

  除此之外,客观上,环境(E)的公开指标也不够齐全,评级比较困难,公司治理(G)则是眼下最容易跟踪和量化的;而环境(E)和社会(S)数据的缺失,也给组合筛选更符合ESG形象的投资标的增加了难度。

  情怀与回报可兼顾

  从回报表现来看,A股公募ESG全主题类基金的业绩优势目前尚不突出。一位业内资深人士认为,目前A股市场的ESG主题基金,投资策略仍需进一步完善。不仅如此,国内管理人和投资者对ESG投资的认知还有较长的路要走。

  在汇添富基金首席经济学家韩贤旺看来,ESG投资是将公司看作通道与节点,实现社会和环境责任,是从全人类的视角,追求环境、社会和经济的可持续性,这和其他普通的投资有着不小的区别。

  “目前,绝大多数国内投资者追求的还是财务回报。”韩贤旺认为,“ESG投资如何平衡财务指标和非财务指标,是眼下非常重要的问题。”

  换而言之,如何培养投资者的偏好,使得越来越多的投资者接受ESG投资理念,减少财务回报和社会责任之间的分歧,是国内ESG基金在发展过程中亟待解决的问题。

  然而,相较ESG投资比较成熟的市场,投资有利于社会可持续发展的公司,其实也并不需要以牺牲收益为代价,评级较高的ESG基金反而可以获得优于大盘的收益表现。

  举例来说,美国的ESG主题基金在回报表现方面可以说是相当亮眼的。晨星根据基金的评级,对可持续基金进行四分位数划分,晨星评级由高到低的四部分基金在2021年的平均收益率分别为29%、24%、20%、26%。

  区别的关键或许就在于“长期投资”。MSCI大中华区营运决策委员会主席吴佳青曾表示,经过MSCI十多年的论证,ESG投资有阿尔法这件事基本得到了普遍认同,“历史经验证明,业绩评级高的公司,投资回报确实比业绩评级低的公司更好。”

  吴佳青分析,ESG目前是海外投资者在投资决策时必须要考虑的条件,很多机构做ESG的评级和投资已经不只是出于情怀,也不仅仅是政府要求。“投资者会觉得,我如果做这些投资的话,我的回报会非常好。”

  在吴佳青看来,拉长时间线来看,ESG作为一个投资品,其实可以兼具情怀与回报,是长期可持续的投资。

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